Lorsque nous disons à la communauté que notre mandat est de soutenir les entreprises technologiques B2B qui se développent au Royaume-Uni et aux États-Unis, nous savons que c’est une bouchée et sonne comme un mandat étrangement spécifique.
Le commentaire que nous entendons le plus de la part des fondateurs est : « nous vous avons contacté parce que vous aidez les fondateurs à se développer au Royaume-Uni et aux États-Unis, et c’est pour cela que nous avons besoin d’aide ». Et le commentaire que nous entendons le plus de la part des investisseurs est : « pourquoi uniquement la technologie B2B ? »
Nous avons écrit sur la première partie – comment nous aidons les fondateurs – donc ce blog explique pourquoi nous aimons et nous concentrons sur le B2B.
Nous connaissons le B2B
Tout d’abord, toute l’équipe fondatrice a de l’expérience et des antécédents dans l’investissement et la création d’entreprises B2B axées sur la technologie. Au cours de nos différentes carrières, l’une des autres choses que nous avons en commun, ce qui est vrai si vous avez passé du temps dans les affaires, c’est que nous avons tous connu de grands succès et des échecs dévastateurs dont nous avons rebondi.
Nous utilisons toute cette expérience pour aider les sociétés de notre portefeuille à éviter de commettre les erreurs que nous avons, et nous contribuons à dynamiser leur succès en tirant parti de ce que nous savons qui fonctionne. Cela contribue à créer une asymétrie d’information, ce qui contribue à réduire le risque d’investissement.
Les meilleurs investisseurs investissent dans ce qu’ils savent. Leur expertise et leurs réseaux aident à réduire les frictions dans les sociétés du portefeuille et à mieux voir dans les coins.
La dynamique offre/demande est meilleure pour le B2B
Il y a quelques autres vents favorables qui aident à soutenir notre concentration sur le B2B. Il y a 10 ans, le B2B était relativement mal aimé par rapport au B2C.
Il y a de bonnes raisons pour lesquelles – c’est plus difficile – le cycle de vente a tendance à être plus long, donc il faut plus de temps pour voir la traction, mais cela signifie également qu’il est plus collant et qu’il y a moins de désabonnement, de sorte que les entreprises passent moins de temps à reconstituer leur perte clients avec de nouveaux.
Cependant, nous constatons maintenant que les investissements dans le B2B dépassent le B2C d’environ 4 pour 1, en particulier aux étapes ultérieures.
Lors de la récente correction du marché post-pandémique, nous avons vu l’activité B2B se contracter à un rythme inférieur à celui des autres marchés verticaux, elle a donc été plus résistante.
Le B2B n’est pas sexy mais il a une grande personnalité
De nombreuses entreprises B2B ne sont pas « sexy ». Vous n’entendez pas souvent les gens parler à bout de souffle de leur logiciel d’entreprise lors d’un dîner.
Cependant, cela signifie également que le B2B est moins sensible aux modes. B2B est le père des secteurs du capital-risque – pas le plus flashy, mais il est fiable et passe toujours pour attrayant dans un bon costume. Dans notre esprit, s’il y a jamais eu un domaine pour le capital patient que représente le capital-risque, c’est bien le B2B.
Le B2B est souvent moins sensible aux prix que le B2C, les entreprises sont axées sur le retour sur ce qu’elles dépensent et, par conséquent, les entreprises B2B qui peuvent offrir une valeur élevée peuvent maintenir des marges élevées. Il est également moins discrétionnaire, donc moins susceptible d’être éliminé dans des conditions économiques plus difficiles.
Enfin, les entreprises B2B peuvent souvent générer des revenus dès le départ, ce qui est avantageux par rapport aux entreprises B2C, qui doivent souvent se développer avant d’apprendre à les monétiser.
Il y a encore une opportunité de valeur
L’augmentation des montants relatifs de capital pour le B2B est une épée à double tranchant – c’est terrible si la disponibilité du capital fait monter la concurrence et les valorisations, mais j’y reviendrai dans une seconde. Plus important encore, l’une des façons dont les grandes entreprises peuvent encore se faner sur la vigne et échouer est si elles n’ont pas suffisamment de capital sur le marché pour soutenir leurs étapes ultérieures.
Un capital plus important à des stades ultérieurs signifie qu’il existe un bassin de capital de suivi prêt à investir dans les entreprises que nous aidons à développer. Cela contribue également à réduire les risques.
Et avec les récentes corrections du marché, nous n’avons pas vu la concurrence faire grimper les prix. En fait, nous assistons à une correction sous la médiane. Donc, si vous pensez qu’il y aura probablement une correction vers la médiane, nous avons alors une opportunité d’investir dans la valeur ou d’arbitrer dans la valeur.
Le paysage de sortie est meilleur
Offrir de bonnes sorties fait autant partie de rendements surdimensionnés que faire de bons investissements.
Nous pensons que la stratégie de sortie pour les entreprises B2B est plus simple avec un plus grand univers d’acquéreurs et moins de dépendance à l’égard de l’ouverture du marché des introductions en bourse, ce qui, selon nous, contribue également à réduire le risque pour les investisseurs.
Ce que nous constatons, c’est que l’environnement des fusions et acquisitions reste solide pour le B2B, ce qui contribue à nouveau à atténuer les risques.
Pour toutes les raisons ci-dessus, nous pensons qu’une concentration claire sur le B2B nous aide à fournir à nos investisseurs une stratégie qui peut biaiser les rendements pour les investisseurs en tirant parti des vents favorables du marché, en donnant accès à un flux de transactions de qualité, en ajoutant de la valeur parce que nous avons vu le film jouer de très nombreuses fois auparavant et créer des voies de sortie.
Dans un avenir prévisible, nous voyons que cet arc de pertinence est long pour le B2B. Mais nous sommes aussi là depuis assez longtemps pour savoir que les choses changent, et nous devons être prêts pour cela. Nous opérons avec un mantra « d’opinions fortes librement partagées ».
Cela signifie qu’en lisant les feuilles de thé de l’environnement macro et micro, nous nous réservons le droit de changer d’avis et de pivoter pour nous assurer que les rendements de nos investisseurs sont prioritaires.
Ce n’est pas parce que nous n’avons pas de conviction, c’est parce que notre autre mantra est de privilégier la préservation du capital de nos investisseurs plutôt qu’une approche dogmatique dans un marché en constante évolution.
