Les analystes estiment qu’il s’agit probablement plus d’un phénomène ponctuel que d’un signe d’un déclin de l’intérêt des LP pour le capital-risque.
Le Los Angeles La County Employees Retirement Association (LACERA) a voté en faveur d'une réduction de sa fourchette d'allocation au capital-risque lors d'une réunion du 13 mars.
Le conseil des investissements a voté pour réduire sa fourchette d'allocation au capital-risque et au capital de croissance d'entre 15 % et 30 % du portefeuille de capital-investissement du système de retraite, à entre 5 % et 25 %. Le portefeuille de capital-risque de LACERA représente actuellement 10,8 % du portefeuille PE.
C'est une décision quelque peu déroutante, car ce sous-ensemble a connu un énorme succès, avec un TVPI – un chiffre représentant à la fois les bénéfices réalisés et non réalisés d'un investissement de fonds – de 2,08x à la fin de 2023, le plus élevé de tous les sous-ensembles du portefeuille de capital-investissement. stratégies.
Fin 2023, l'organisation a indiqué que les cinq fonds les plus performants de son portefeuille de capital-investissement étaient des fonds de capital-risque, dont quatre fonds d'Union Square Ventures avec des millésimes s'étendant de 2012 à 2016. La société a également soutenu des fonds de capital-risque, notamment Innovation Endeavours, Storm Ventures et Primary Venture Partners, entre autres.
Le responsable des investissements, Didier Acevedo, a cité les conditions du marché comme la principale raison de ce changement. Il a également ajouté que la pension souhaitait pouvoir être plus flexible et plus dynamique dans ses investissements. Étant donné que la pension était actuellement sous-allouée à sa gamme existante, cette décision était susceptible de libérer du capital pour d'autres stratégies, par opposition à une tentative visant à réduire la taille de son portefeuille de capital-risque actuel.
Les analystes ont déclaré à TechCrunch que cette situation était probablement plus ponctuelle que le signe précoce d'une tendance imminente.
Brian Borton, associé chez StepStone, a déclaré à TechCrunch que même si vous ne pouvez pas décrire l'ensemble de la communauté LP avec un pinceau large – les LP comme les particuliers fortunés et les family offices investissent de manière plus fluide tandis que les LP comme les retraites sont moins réactifs – il l'a fait. Je n’ai entendu parler de personne cherchant à réduire son allocation au capital-risque. En fait, StepStone constate une augmentation de la demande pour ses services de capital-risque de la part des LP, a-t-il déclaré.
« Les fonds de pension avec lesquels nous discutons considèrent cette fenêtre de collecte de fonds plus faible dans la classe d'actifs à risque comme une opportunité d'améliorer leur accès », a déclaré Borton. « Les régimes de retraite publics américains ont généralement tardé à accroître leur exposition au capital-risque. »
De plus, de nombreux LP ont appris la leçon de la grande crise financière et savent désormais qu'il ne faut pas rester sans rien faire toute une année, a déclaré Kaidi Gao, analyste en capital-risque chez PitchBook. Mais ils pourraient investir des sommes moindres. Gao a déclaré que si les gestionnaires que les LP soutiennent habituellement collectent des fonds plus petits – les sociétés de capital-risque, notamment Insight Partners et Greycroft, ont réduit leurs récents objectifs de fonds – les LP pourraient rédiger des chèques plus petits et n'auraient donc peut-être pas besoin d'autant d'argent alloué à la stratégie.
De plus, les LP continueront de se concentrer sur leurs managers existants. Bien que cette tendance ait commencé en 2022, lorsque le marché public a commencé à se détériorer, de nombreuses sociétés de capital-risque ont retardé leur collecte de fonds aussi longtemps qu'elles le pouvaient. À mesure que de plus en plus de commandités de capital-risque seront contraints de se lancer sur le marché cette année, la véritable ampleur du recul du LP se fera sentir.
« En période de forte volatilité, ou lorsque le marché présente de nombreux facteurs incertains, nous voyons des gens recourir à une fuite vers la qualité, se rabattant simplement sur ce qu'ils connaissent le mieux », a déclaré Gao. « Pour certains LP, notamment institutionnels, [that means] il s’agit simplement de faire défaut aux grandes marques, aux fonds qui existent depuis très longtemps.
Cela signifie également que de nombreux LP pourraient ne pas ajouter de nouvelles relations avec des gestionnaires à leur portefeuille cette année. Borton a ajouté que si un LP se retire, il pourrait chercher à réduire ses initiatives plutôt que son allocation.
« Ces institutions ont des allocations cibles et sont par nature à long terme », a déclaré Borton. « Ils ne vont pas réduire leur allocation de capital-risque. Ils doivent réagir dans une certaine mesure en ralentissant leur rythme d’investissement ou en réduisant le nombre de relations pour répondre en quelque sorte au marché actuel.
Ni Borton ni Gao ne pensent que nous devrions nous attendre à des changements significatifs dans l'allocation LP au capital-risque cette année – mais il y aura toujours des exceptions.
