Il y a trois semaines, nous avons reçu un afflux de commentaires incroyablement utiles de la part des fondateurs après que Paul Bassat a contacté la communauté via ce post LinkedIn.
Un thème récurrent dans les commentaires qui m’ont touché était le suivant : dire aux fondateurs que vous investissez tôt n’est en fait pas très utile. Les fondateurs ont demandé : que signifie « précoce » ? Que signifie le « stade de la graine » ? Êtes-vous censé avoir une traction au stade « précoce » d’une startup ?
Un énorme défi pour les fondateurs est que tous fonds a des réponses différentes à ces questions.
Je voulais rendre les réponses à ces questions moins opaques en partageant nos données. J’ai parcouru plus de 10 ans d’histoire des investissements de Square Peg et j’ai passé en revue tous les documents d’investissement que l’équipe avait rédigés pour comprendre ce que nous savions des entreprises au moment où nous avons investi. Voici ce que j’ai trouvé.
1. Nos comportements d’investissement ont changé au fil du temps
Au cours des 5 dernières années, la proportion des investissements dans les cycles d’amorçage a augmenté d’année en année pour former désormais la majorité – en 2022, la semence représente 80% de nos nouveaux investissements.
2. Lorsque nous investissons en amorçage ou en série A, nous avons tendance à signer des chèques plus importants (plus de 1 million de dollars US)
Nos données historiques de 2012 à 2022 ont montré qu’environ 40 % de nos investissements initiaux dans une startup ont eu lieu au stade de l’amorçage.
Mais des étiquettes telles que «seed», «Series A» ou «Series B» peuvent être inutiles car les tailles et les évaluations des chèques associées aux étapes changent au fil du temps en fonction des cycles du marché. Par conséquent, je montre également ci-dessous la répartition par taille de chèque.
Lorsque nous investissons au stade de l’amorçage, nous avons tendance à faire des chèques de plus d’un million de dollars américains. Dan Krasnostein, notre partenaire de Melbourne, a récemment écrit un excellent article ici expliquant pourquoi c’est le cas. En bref, nous sommes des investisseurs à forte conviction et à fort engagement. Nous ne faisons pas de petites vérifications pour « tester l’eau ». Nous n’investissons que lorsque nous sommes tellement excités que nous tapons sur la table pour nous associer à vous.
En tant que fondateur, cela signifie que vous pouvez vous attendre à ce que nous abandonnions tout pour vous être utile. Nous sommes des partenaires empathiques qui vous accompagnent tout au long du voyage, qu’il s’agisse de hauts ou de bas.
L’autre facteur à garder à l’esprit pour la taille du tour actuel est à quoi ressemble le prochain tour (c’est-à-dire quels jalons le fondateur doit-il atteindre pour faire du prochain tour un succès, et combien d’argent a-t-il besoin pour y arriver). Un cycle plus important peut souvent donner aux fondateurs plus de marge pour expérimenter et faire de la place pour des anges de grande valeur ou des fonds axés sur l’amorçage. Cela étant dit, un petit tour vaut mieux que pas de tour. Le pragmatisme l’emporte avant tout : les fondateurs doivent prendre la meilleure décision avec les options qui s’offrent à eux.
3. Nous n’avons pas besoin de voir une augmentation des revenus au stade de l’amorçage
La traction peut être un terme peu clair pour les fondateurs, car de nombreux fonds exigeront de voir différents niveaux de « traction » pour la même étape.
Une demande commune aux fondateurs peut être de revenir quand il y a des revenus. Si l’on regarde les 10 dernières années, cela a ne pas été une demande que nous faisons aux fondateurs. Dans 92 % de nos investissements d’amorçage, nous avons investi des pré-revenus.
Nous examinons également d’autres signaux, par exemple :
- La profondeur de la perspicacité d’un fondateur dans le problème;
- Si l’hypothèse sur la solution est convaincante et différenciée ; et
- Le niveau d’ambition et les plans pour y parvenir.
Les fondateurs n’ont pas besoin d’avoir toutes les réponses. Souvent, nous sommes impressionnés par les fondateurs qui sont conscients et francs des risques, ainsi que de ce qu’ils savent et de ce qu’ils ne savent pas.
Voici quelques exemples d’investissements dans des entreprises de semences et les raisons qui les sous-tendent (les archétypes des fondateurs varient un peu !) :
- Saasgourou (pré-revenu) – fondateurs de la technologie pour la première fois avec une expérience dans le conseil en cloud. Ils avaient une connaissance approfondie du manque de compétences dans le cloud, ainsi qu’une approche qui allait au-delà du modèle de « manuel numérique » des technologies de l’éducation de première génération.
- Vœu (pré-revenu et pré-produit) – les fondateurs venaient de l’extérieur de l’industrie à laquelle ils s’attaquaient, ce qui leur a donné une nouvelle perspective et une nouvelle stratégie pour résoudre l’avenir de l’alimentation avec des viandes à base de cellules.
- Zeller (pré-revenu et pré-produit) – une équipe chevronnée issue de Square, qui cherchait à créer une solution de paiement dans laquelle elle possédait une solide expertise dans le domaine.
Ce qui est commun à ces investissements n’est pas que « nous recherchons un fondateur qui a fait X, Y, Z ou qui vient d’un milieu A, B, C », mais qu’ils ont tous démontré une vision unique du problème et une approche convaincante et différenciée. hypothèse sur la façon dont ils le résoudraient.
Que devraient retenir les fondateurs de tout cela ?
J’espère qu’en partageant ces données, nous avons au moins rendu la définition de « précoce » de Square Peg plus claire pour les fondateurs.
Le message plus large que je veux que les fondateurs retiennent est que lorsque nous disons que nous sommes des investisseurs «à forte conviction», cela ne signifie pas que nous devons voir une entreprise post-produit-marché où les revenus volent. Cela signifie simplement que nous devons souvent dire « non » lorsque nous ne pouvons pas atteindre ce niveau de conviction élevé. Cependant, lorsque nous disons oui, nous sommes entièrement derrière vous pour le premier tour et les suivants.
